特朗普的影响
在特朗普当选已经基本确定的情况下，上周五市场的焦点都集中在中国共产党政治局会议上。大家都在猜测，政治局这个由24位高级官员组成的团队，是否会宣布一项大规模的刺激计划，以应对特朗普承诺的贸易关税。
不过，周五晚间传来消息，官方表示会在未来五年提供1.4万亿美元（约合10万亿人民币）来帮助地方政府解决“隐藏”债务问题。地方政府的财政状况近年来受到地方税收和土地销售下降的影响，这笔钱将帮助缓解这个日益严重的问题。
但遗憾的是，市场对此的反应并不积极。这个刺激方案不如大家预期的那么全面，也没有直接刺激消费。官员们表示，中国希望在进一步采取行动前先了解更多未来的情况，但这一点并未能安抚投资者的情绪。
美国的务实态度
接下来的几周，特朗普会进一步调整他关于中国贸易关税和限制的言辞，预计中国市场的波动性会更大。毕竟，特朗普威胁要对中国商品加征60%的关税，这比他第一任期时的7.5%-30%的关税要高得多。而且，由于这种措施在美国国内有广泛的政治支持，再加上特朗普可以利用行政权力，这样的关税很可能会很快成为现实。
不过，特朗普作为商人的背景以及他过去的做法表明，贸易谈判中还是有回旋余地的。一个关键的考虑因素是，关税提高会导致美国的通货膨胀上升，而在市场预期美国将降息的情况下，特朗普可能会为了控制通胀而调整关税。再者，中国在这方面已经有过经验，也准备好了应对特朗普政策的“应急方案”。
中国出口不会遭遇致命打击
虽然美国的关税和贸易限制可能会短期内减少中国的贸易流量，但这些影响有可能通过产业链回流来得到一定程度的缓解。而且，随着中国在新能源领域（如电动车、EV电池、太阳能板）的制造能力不断提升，中国的出口有望出现自然增长。
此外，像拼多多、Shein和阿里巴巴这样的中国电商公司走向全球，也帮助中国减少了对美国市场的依赖。目前，美国已逐步被东盟和欧盟取代，成为中国的主要贸易伙伴。
虽然短期内出口下降可能会影响中国的GDP增长，但具体影响程度取决于中国国内政策是否能够提供足够的经济支撑。我们注意到，今年以来零售销售增长一直在放缓，说明尽管政府出台了一些刺激措施，但整体消费需求尚未得到显著改善。
不过，我们不认为中国会重蹈日本的覆辙。中国和日本经济形势有很大不同，中国在制造业、成本竞争力和货币控制方面，比日本十年前更有优势。
中国政治心态的变化
我们认为，中国的政治立场也发生了变化。领导人显然不再愿意继续容忍经济下行和房地产市场疲软的后果。因此，他们展现出了更强的决心来稳定经济，尤其是在特朗普可能提高关税威胁的背景下。
因此，从中期来看，我们认为中国经济有能力应对与美国的贸易战，而且市场情绪最终会回暖。虽然最近股市有了一定的反弹，但中国市场的估值仍然相对吸引，按市盈率和市净率等财务指标来看，仍低于历史均值。目前市场可能低估了中国可用的货币政策工具和结构性机会，也高估了美国完全实施保护主义政策的可能性，因此未来可能会有积极的惊喜。
尤其是，2025年我们预计中国会出台有利于消费和房地产行业的政策，同时继续推动创新和高科技制造业的发展。
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