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似曾相识:从.com泡沫看今日AI热潮

还记得那个世纪末的狂欢吗?1996年到2000年初,科技股如火箭般蹿升,纳斯达克指数在五年间上涨超过300%。那时,任何一个公司只要在名字里加上“.com”,股价就能一飞冲天。投资者们追逐着一个个尚未盈利的互联网概念,仿佛找到了通往新世界的金钥匙。可惜,当盛宴散场,潮水退去,当市场意识到许多公司的商业模式根本无法支撑其估值时,泡沫破裂:到2002年,纳斯达克指数从高点回撤近80%,无数梦想与财富随风消散。
dot com bubble
(图片来源:雅虎财经)

如今,站在2025年的节点上,我们似乎看到了似成相识的场景:人工智能领域正上演着类似的狂热:美股“七巨头”(Meta、苹果、亚马逊、谷歌、微软、特斯拉及英伟达)股价屡创新高,与此同时都频频出手继续加码在AI领域加大投资力度,Anthropic获得巨额投资……AI概念股被持续热炒,很难不让人想起二十多年前发生过的事情。

不过,这次的故事确实是不太一样。

与互联网泡沫时期那些烧钱换增长的公司不同,今天的科技巨头们拥有实实在在的盈利能力、稳健的现金流和健康的资产负债表。贝莱德的分析指出,当前AI投资更多来自企业自身的保留盈余,而非高杠杆借贷——这就像是用自己的积蓄创业,而不是借钱赌博,抗风险能力自然强得多。所以,理论上来说,即便是他们的投资回报不好,也不应该给市场带来太多负面冲击。套句玩笑话:“不坑穷人”。

但市场仍有理由保持警觉。那些“闭环交易”确实巧妙:云服务商投资AI公司,AI公司反过来购买投资方的云服务。这种循环如同两个朋友互相请客吃饭,账单在彼此间流转,但总要有人最终买单。当Anthropic承诺从微软购买300亿美元的计算服务时,我们不得不思考:这种相互滋养的模式,能否真正创造出可持续的价值?

谷歌母公司Alphabet Inc兼谷歌首席执行官皮查伊(Sundar Pichai)接受英国广播公司(BBC)专访时说得很坦诚:“当前AI投资热潮中确实存在非理性成分。如果泡沫破裂,没有任何一家公司能独善其身。“

法国外贸银行的吴卓殷也发出了类似的提醒:“如果企业盈利跟不上估值的脚步,科技股估值将见顶。”

有句老话说得好:“历史从不简单重复,但总会押着相似的韵脚“。互联网泡沫教会我们,技术创新需要时间沉淀,真正的价值需要经过商业模式的考验。今天的AI确实有着更坚实的基本面——强劲的需求、成熟的技术、充足的资金支持。让我们拭目以待,看这些巨额投资能否结出实实在在的果实。

但,从投资的角度来说,在这个AI的“狂飙年代”,我们不妨保持一份审慎。既不错过技术革命带来的机遇,也不忘记历史给予的智慧。毕竟,最好的故事,往往是那些既拥抱未来,又不忘过去的人书写的。

Will本身是一名价值投资的践行者,在投资方面有自己的看法,主张不盲目跟风,多听多看,伺机而动。
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Will Liu Fei

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我是Will Liu Fei。2005年从华中科技大学(HUST)毕业后,我来到新加坡发展,先后在IT行业担任大客户经理超过十年。

经历多年的职场历练后,我不仅在技术和业绩上不断成长,也在工作之余逐渐对理财产生了浓厚兴趣。利用业余时间,我刻苦钻研相关知识,并在新加坡管理大学(SMU)获得了实用经济学硕士学位(Applied Economics)。在SMU深造的那段时间里,我两个可爱的女儿先后出生,她们的到来让我倍感幸福、也更加深刻的体会到家庭财务规划的重要性。在获得理论知识的支持后,我在个人生活中坚持实践,逐步实现了有车有房,稳定成长的小目标;女儿们也都顺利考入了新加坡的知名中学。

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